English
联系我们
网站地图
邮箱
旧版回顾



金彩网:【华创宏观】11月经济数据点评:消费“

文章来源:网络    发布时间:2018-12-16  【字号:      】

作者:华创宏观张瑜

来源:一瑜中的

事项

1-11月固定资产投资累计同比5.9%,前值5.7%;11月社会消费品零售名义增速8.1%,前值8.6%;11月工业增加值同比5.4%,前值5.9%。

主要观点

11月经济数据显示供需两端均出现明显走弱,针对市场关注的生产、制造业投资和社消做以下重点解读:

(1)11月规上工业增加值在低基数下较前值下滑0.5个百分点至5.4%,环保限产弱化带来的钢铁、有色生产修复“独木难支”,以汽车为主的内需走弱是下半年以来拖累生产走低的主因,而出口下行的拖累并未显现意味着生产下行风险还未完全兑现。

(2)制造业仍然是当前大发时时彩破解经济最大的亮点,11月制造业投资累计同比增长9.5%,增速提高0.4个百分点。拆分来看,上游原材料加工业和中游装备制造业分别贡献了今年以来新增制造业投资的64%和24%。利润快速下行通道开启,出口增速在明年的走低,二者共同指向制造业的高增在2019年难以为继。

(3)11月社消名义增速下滑0.5个百分点至8.1%,大幅低于市场预期。11月消费真的很差吗?拆分来看,11月社消并未较10月走弱,实际增速反而回升了0.2个百分点,名义和实际增速的背离来自于成品油价格大幅下调对名义值的拖累;扣除石油和汽车后,其他分项对11月限额以上商品零售的拉动较10月回升0.6个百分点,对比往年发现,“双十一”效应虽有弱化但仍然对社消有明显提振作用;汽车零售大幅下滑且未见明显减速,扣除汽车和石油之后其他各项消费自10月开始有加速下滑的趋势,表明当前消费下行压力确有加大。

环保限产松动“独木难支”,内需仍然是主导当前生产走弱的关键。11月规上工业增加值同比增长5.4%,较前值回落0.5个百分点,在去年同期6.1%的低基数下进一步出现大幅下滑;季调环比增长0.36%,创下2015年以来新低,工业生产下行速度超市场预期。结构上,由于环保限产相较去年同期明显弱化,地产施工略有提速,钢铁和有色生产大幅回升,钢材和十种有色金属产量同比增长11.3%和12.7%。东部地区工业生产增速较10月下滑1.2个百分点至4.3%,出口交货值同比增长7.6%,较前值回落7.1个百分点,二者似乎指向出口是拖累工业生产走弱的主因。但从行业角度来看,出口导向的中游装备制造业仍然保持不错的增速,电子设备同比增速小幅回落至12.3%,电气设备、交运设备、专用设备增速分别较前值加快2.2、7.7和4.3个百分点,表明当前出口下滑对工业生产的拖累还未明显显现。11月拖累工业生产走弱的仍然是内需主导的行业,汽车产量同比下降16.7%,化学原料及化学制品生产同比增长1.9%,创下2008年以来新低。

利润下行、出口走弱,2019年制造业投资高增难继,基建企稳回升是明年固投的主要支撑。11月固投累计增速较前值回升0.2个百分点至5.9%,其中制造业投资同比增长9.5%,增速提高0.4个百分点。固投分结构拆分来看,建筑安装和其他费用项增速均小幅走弱,而设备工器具购置项同比增长2.9%,较前值回升2.4个百分点,共同印证了制造业投资是支撑当前固投回升的关键。分结构来看,1-10月制造业投资同比增速较17年回升4.3个百分点,其中64%由上游原材料加工业贡献,24大发pk10漏洞%由中游装备制造业贡献。展望2019年,利润增速的下行将滞后拖累投资的回升,尤其是今年上游投资的高增;出口的下行也将带动中游投资回落。1-11月基建投资延续企稳,基建投资(不含电力)同比增长3.7%,受电力投资回升的支撑,大口径基建增速回升至1.5%左右。政策在防风险和稳增长之间艰难平衡,基建企稳回升是明年固投的主要支撑。

地产销售延续负增,施工有所修复,新开工高增将延续至明年上半年。11月地产销售累计同比下滑0.8个百分点至1.4%,单月同比延续负增长,同比下降5.1%。地产投资累计同比大发pk10增长9.7%,增速持平前值,保持在较高的增速。结构拆分看,新开工和施工增速加快,同比分别增长16.8%和4.7%,较前值分别加快0.5和0.4个百分点。从到位资金来看,11月地产投资到位资金累计增速小幅回落0.1个百分点至7.6%,金融条件边际改善,国内贷款和个人按揭贷款有所修复;销售走弱带动定金及预收款增速下滑0.6个百分点至15.7%。展望2019年,地产调控政策难以出现自上而下的放松,棚改货币化驱动的销售效应显著弱化,尤其是明年上半年基数偏高,地产销售将延续负增长;新开工在前期土地购置的滞后影响下,明年上半年仍有望保持高增;今年以来期房销售保持高增,明年随着房企集中度提升,期房交付期的到来,建安增速有望修复。

油价下调拖累社消名义增速,“双十一”效应边际弱化但仍然显著提振社消。11月社消名义增速较前值回落0.5个百分点至8.1%,而实际增速则回升0.2个百分点至5.8%。从结构拆分来看,汽车和石油制品是拖累社消下滑的主因,汽车零售同比下降10%,同比降幅加快3.6个百分点,石油制品消费同比增速较10月下滑8.6个百分点,二者拉动社消当月同比下滑1.8个百分点。由于去年iPhone x的发售带来的高基数,通讯器材类零售大幅下滑,拖累社消当月同比下滑0.43个百分点。针对市场热议的消费下行,我们重点提出以下三个观点:第一,11月社消并未较10月继续走弱,实际增速反而较前值回升0.2个百分点,社消名义增速的快速下滑主要是来自成品油价格大幅下调对名义增速的拖累;第二,扣除汽车和石油消费后,其他分项合计对限额以上商品零售的拉动较10月回升0.6个百分点,从历年对比来看,“双十一”效应确实较2016年和2017年有所弱化;第三,今年消费下滑的主要拖累来自汽车,除却汽车和石油之后其他各项消费自10月开始有加速下滑的趋势。




(责任编辑:admin)

专题推荐


© 1996 - 2017 中国科学院 版权所有 京ICP备05002857号  京公网安备110402500047号   联系我们

地址:北京市三里河路52号 邮编:100864